盛大游戏退市时估值132亿为何现在值298亿？

昨（6）日世纪华通发布公告，公布收购盛大游戏调整后的方案，将融资总额从31亿元增加至61亿元。公告中透露，新增的融资额度主要用于补充公司的流动资金。

盛大游戏298亿的估值没做调整。世纪华通在答复深交所问询函中表示，综合盛大游戏盈利能力，目前298亿的估值较为合理。

盛大游戏退市时估值132亿 为何现在值298亿？

盛大游戏于2015年11月从纳斯达克退市时，整体估值为19亿美元（折合人民币131.59元）。而盛大游戏如今估值是298亿，不到三年时间增值了2.26倍。

对于估值的公允性世纪华通表示，盛大游戏退市时收入主要依靠端游，手游布局尚未完成，所以私有化前3个会计年度收入都呈现逐年下滑趋势。

盛大游戏自退市后，加快了在手游市场的布局，陆续推出了《神无月》、《龙之谷手游》和《传奇世界》等畅销游戏，并与腾讯达成了战略合作。盛大游戏近两年经验净利润较退市当年增长为233.40%和256.27%。

盛大游戏在退市后盈利水平大幅增长

另外，盛大游戏账面净资产113.93亿元传奇游戏研发，298亿的估值溢价了261.56%。但与A股其他上市公司收购游戏资产的溢价率比起来传奇私服，还是低了不少。

盛大游戏溢价率显著低于行业其他可比案列

盛大游戏与其他同行业公司相比，毛利润更高、预期利润增长率明显，目前市盈率14.9倍，低于同行。所以，盛大游戏估值298亿是合理的。

版号总量控制对公司有何影响？

8月底时，教育部会同多个部门下发文件，强调将加强对网游行业整治，提出控制上网游戏总量，限制未成年人使用时长的意见。

盛大游戏拥有丰富的产品线和多款长生命周期的游戏，用户基数大，抗风险能力强，并且通过精细化运营能充分获取单款游戏的收益。

世纪华通在回复函中写道，2017全年共有超过9000款游戏获得版号，基数非常庞大。一线游戏厂商每年推出的游戏，占行业总量的比例非常小。

所以，世纪华通认为“版号新政”将规范网游行业运营，不会对盛大游戏经营造成重大负面影响。

盛大旗下游戏运营情况如何？

在问询函答复情况中，世纪华通给出了盛大游戏多款核心游戏运营情况。从收入贡献度来看，《热血传奇》是盛大最大的单一游戏收入来源，贡献了20%以上的收入。

盛大游戏去年重点产品《龙之谷》手游全年收入2.5亿元，占总收入的11.84%；今年1~4月收入6159万元，占比10.03%。

整体来看，传奇IP为盛大贡献了大量收入。加上传奇IP授权费等收入，去年传奇IP为盛大游戏带来11.86亿元的收入，占盛大总收入的28.28%。

截止今年4月，《传奇世界》手游月活人数36.49万，月付费用户6.68万，ARPPU达到1107.3元；《热血传奇》手游月活人数72.52万，月付费用户16.76万传奇游戏研发，ARPPU达到610.02万。

盛大游戏会丢掉“盛大”商标授权吗？

收购预案显示，盛大游戏目前使用的“盛大游戏”、“ Games”商标授权将于今年年底到期。

回复函显示，盛大游戏实体盛跃网络正在与陈天桥方面协商授权延期事宜。

不过，世纪华通回复表示由于网游行业的特点，即玩家忠诚度主要集中在游戏IP而非游戏公司商标。游戏厂商核心竞争力还是在于游戏研发、IP储备、渠道资源等方面。

所以就算没有获得“盛大”商标授权，也不会对盛跃网络运营产生重大影响。■